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广发基金刘格菘:科技成长股是我长期看好的主线

2019-10-30 20:35:13

来源:蛟龙网

新华社济南9月18日电 有一名平凡的乡村教师,妻子因尿毒症离世,自己也不幸罹患癌症,但为了满足山区孩子对知识的渴求,他依然坚守在三尺讲台,扎根乡村35载,默默付出。已近退休的陈建民对乡村讲台依然眷恋。

9月16日,广发基金成长投资部总经理刘宋歌访问新华投资教育基地和今天的头条财经频道在线访谈栏目“投资方法”,期待第四季度资本市场的投资趋势。

嘉宾简介:刘宋歌,中国人民银行经济博士,研究生部;曾任中国邮政基金研究员、基金经理、融通基金股权投资部基金经理、股权投资部总经理;他于2017年加入广发基金,担任股权投资部副总经理。现为广发基金增长投资部总经理,投资决策委员会委员。

问题:

今年的a股市场上下波动,活跃的股票基金具有显著的盈利效果。你管理的4只活跃股票基金今年都位列市场前50名。良好表现的主要原因是什么?

刘宋歌:

今年表现良好的主要原因有两个:第一,保持股票头寸的高配置;第二个目标是关注反周期增长产业的配置,电子、生物医学和计算机产业的超配置。其中,电子产品过度分销的原因是以华为为代表的领先企业的产业链正在向国内市场转移,《中国日报》预测,许多电子公司已经超出了他们的预期。超级匹配生物医药的逻辑是该行业的长期发展趋势良好,每年保持相对稳定的增长率。超级装备电脑主要看好国内电脑,以取代未来3年的投资机会。

从组合结构来看,“聚焦增长”是我们的方向。我们认为,今年的环境非常有利于企业成长壮大。从社会发展趋势来看,中国经济的主导产业已经逐渐从纺织工业(由生产要素驱动)、基础设施、电力、重化工品和耐用消费品(由投资驱动)演变为信息产业,未来还将继续由创新驱动。从宏观政策影响来看,政策层面大力支持创新型经济,监管政策迎来了积极的转折点。从科技创新的方向来看,新兴技术正在逐步落地,以科技股为代表的新兴产业将迎来长期增长阶段。

从企业盈利能力来看,今年宏观经济增速有所放缓。经济周期相关收益增长较高的企业面临更大的不确定性。应对增长不确定性的最佳方式是选择在整个经济周期中具有高度繁荣和可持续稳定增长的资产。

问题:

自第三季度以来,市场对价值或增长方式讨论了很多。在接下来的六个月到一年中,哪种资产会表现得更好?

刘宋歌:

今年7月,一些研究机构对a股价值和增长方式的轮换规律进行了研究。上述指数50代表价值股,创业板指数代表成长股。结论是上证50指数与创业板指数的比值与房地产周期高度正相关。当房地产周期上升时,市场风格倾向于对股票进行估值。当房地产周期下跌时,市场风格偏向成长型股票。可以看出,自今年以来,政府一直没有放松其房地产政策。

从企业利润的角度来看,价值份额的利润水平与房地产周期高度相关,如家用电器和白酒的消费。相比之下,以科技产业为代表的成长股在中长期有两个有利因素。首先,华为和其他领先的科技公司已将其产业链转移到中国,并发放5g许可证,这导致半导体和pcb(电子元件)公司在电子行业的表现超出预期。其次,电子和计算机等领先技术公司在过去几个月表现良好,但这种类型的资产已经连续三年进行调整。目前,估值处于合理水平,大多数机构投资者的投资组合处于低匹配水平。总的来说,我认为技术资产在下半年的表现会更好。

问题:

投资中国市场成长股的关键词是什么?

刘宋歌:

一个是生命周期,另一个是成长的障碍。根据产业生命周期理论,产业的发展经历了投资期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段,其中投资期和成长期是产业快速增长的阶段。

现阶段,许多新兴产业的上升周期已经结束,很难找到另一个具有爆炸性增长的产业。我们需要在现有的新兴产业中找到一家大企业,前提是该公司具有核心竞争力,而且护城河足够宽。“护城河”包括公司的治理结构、技术壁垒、渠道壁垒、品牌积累等。

问题:

投资期和增长期有哪些行业?我们应该关注哪个方向?

刘宋歌:

人工智能和虚拟现实等技术输入产业目前正处于输入期。互联网和生物制药等新兴消费正处于增长期。电影和电视、航空和保险等消费者升级产品以及家用电器、家用电器和白酒等传统消费品正处于成熟阶段。

今年第一季度,我们确定了两个关键投资方向:第一,具有可持续高繁荣和独立或反周期增长逻辑的行业和个股,包括新能源产业链(光伏、风力发电、新能源汽车)和与半导体相关的独立可控链。这些都是市场需求逆势扩张的行业。公司利润的增长率预计将在未来两年保持上升趋势。二是逆向选择一些暂时处于商业周期底部但具有广阔市场空间和突出核心竞争力的领先公司,如一些创新药物和医疗器械。

就职位分配而言,今年上半年我所管理的基金主要集中在生物医药、科技、自控和新能源等反周期和确定性增长行业,特别侧重于生物医药行业的分配。

问题:

在关键投资的方向上,你如何选择有前途的公司?

刘宋歌:

我的投资风格可以总结为三个字:轨道选择、集中头寸和长期持有。就增长投资而言,轨道是最关键的。我会仔细选择有足够增长空间的行业,然后选择具有优秀管理资质、高技术壁垒和可持续增长能力的公司。对于这样的公司,我的职位相对集中,持有期相对较长,将持续几年。

问题:

你所管理的基金分配的前三大行业是医药和生物、电子和计算机,它们的投资方式都有显著的增长。你在投资成长股时积累了什么经验?

刘宋歌:

我在2013年开始投资,我在2014年和2015年的表现很好。当时,这种风格主要是从下至上挖掘个股。2015年股市波动很大。我对投资有了更深入的思考,改变了我的风格。因此,2016年,我重新调整了投资框架,从行业比较的角度进行了思考。第一步是从上到下挖掘出与未来几年需求快速增长相对应的行业,然后从下到上选择这些行业中的优秀公司。

例如,资本市场有28个一级产业。从基础研究的角度,我将这些行业分为三类资产。第一类是循环产业,包括基础化工、有色金属、建筑材料等。这些行业的供求受到宏观政策的极大影响。有必要从上到下研究宏观经济周期,密切跟踪各种高频数据。第二类资产是大型消费行业。宏观政策对行业供求格局影响不大,需求相对稳定。对于这类资产来说,行业的繁荣程度是拉动行业需求的主要原因,有必要从中期角度重点研究行业供求和竞争格局。第三类是科技产业,包括计算机、通信、电子、媒体等子产业。这是一个创造供给需求的行业,受政策和产业趋势的影响很大。需要对行业趋势和行业供给模式进行详细深入的研究。

问题:

今年前8个月,主要a股指数都上涨了。未来还有投资机会吗?哪些行业有更好的机会?

刘宋歌:

世界主要央行纷纷发布宽松预期。伴随流动性宽松的经济预测修正将是今年下半年全球宏观经济的一个重要特征。当前国内经济周期具有非典型特征。传统的反周期套期保值方法效果不明显,经济增速可能会继续放缓。在政策方面,可以实行结构改革和有针对性的产业政策。就外部环境而言,进出口问题会分阶段扰乱市场情绪,但事件的影响效应会逐渐减弱。考虑到目前a股估值较低以及相对友好的政策环境,我们对股市中长期趋势保持乐观。

从行业层面分析未来机遇,我认为周期性行业短期内很难有新周期的大机遇,但在周期性成长股中,供给萎缩、需求稳定的行业存在周期性的配置机会。消费领域的一些创新药物和医疗器械将长期受益于中国庞大的人口基数和老龄化趋势。科技领域的自我控制和安全控制是我乐观的两条主线。前者是以华为为代表的领先企业对国内产业链转移需求变化驱动的投资机会,而后者是国内计算机和服务器快速替代带来的机会。

问题:

最近,国内软件、华为概念股、5g概念股等行业指数创下今年新高,技术板块指数平均上涨30%以上。你如何看待科技股的长期投资前景?

刘宋歌:

今年3月,当市场对科技股的关注度不是很高时,我认为2019年是中国科技产业爆发的第一年。未来三年可能会有一个惊人的大市场,科技成长股需要很长时间才能增长。

当时,这一判断基于两点:第一,从供给的角度来看,中国科技企业已经建立了相对良好的发展基础,初步实现了自主可控的产品动力。其次,从需求角度来看,国内科技企业生产的软硬件已经有了较好的应用需求。今年的需求可能会有相对较大的增长,这将推动国内芯片设计、制造、设备和软件公司迎来5年多的黄金增长周期。需求的这种微小改善是我最重要投资的基础。

问题:

普通投资者如何筛选技术概念基金?

刘宋歌:

首先,我们应该选择由长期专注于科技行业的基金经理管理的产品。科技行业的职业壁垒相对较高。只有通过不断的关注和积累,我们才能对科技企业的核心竞争力和行业发展趋势有专业的判断。

第二,根据基金的性质和个人风险承受能力,选择符合风险和收益的产品。科技企业的成长,初始投入大,产出小,很可能在很长一段时间内无法产生效益,导致这类资金在短期内大幅波动。投资者应该结合自己的风险偏好谨慎参与。

第三,选择积极管理能力强的基金公司产品。大公司将拥有相对完善的投资和研究团队,为基金经理的投资决策提供专业的研究支持。

(本次采访纯粹是受访者的个人观点,并不代表本网站的观点和立场。本文内容仅供参考,不构成投资建议。投资者在此基础上运作,风险自负。)

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